美国3月CPI(季调)同比5.0%，核心CPI同比5.6%，虽然核心CPI同比较上月小幅反弹，但整体CPI低于预期。

(资料图片)

展望未来，随着OPEC+5月开始的减产提升全球油价中枢，美国3月CPI的低于预期或是“暂时性的”，后续能源通胀的反弹有可能加剧核心通胀。

美国通胀下行慢于市场预期(全年CPI中枢或在4.8%左右，对应PCE通胀远超美联储3月预测)、美国经济年内维持韧性的假设下，我们维持年末美元指数可能仍在96-100区间、10Y美债利率中枢可能在3.0%左右的判断。美国通胀下行或慢于预期，美联储维持紧缩必要性较强。

展望2023二季度

股票︰港股行业配置

资金回流可期

展望2023二季度，美元阶段走弱人民币汇率贬值压力缓解下，此前压制港股市场关键因素的流动性折价问题将得到一定修正。

内外部政策利好

外资回流叠加内资抄底、年初以来地产融资加快改善，预计内外部政策的边际变化对港股市场的影响短期仍会发挥作用，因此震荡修复的行情在2023年二季度料有延续。

盈利预期的变化

中期而言，市场能否完成筑底反弹的条件主要还看基本面数据佐证。历史经验显示，盈利预期是影响指数走势强弱的中长期底层逻辑。因此能否上修盈利预期将是决定2023年港股能否真正反转的核心因素。

配置建议

围绕政策边际改善的方向布局：1) 稳增长政策加码，探索建立中国特色的估值体系。2) 重点关注大金融、互联网科技+ 出行链 (航空、酒店、餐饮旅游) 3) 前期超跌估值存在折价和监管环境向好的优质成长板块。

资产配置策略

资产配置

权益类资产

2023年二季度预计权益市场回报率改善

由于基本面变化并非一蹴而就，依然需要注重年内的战术择时。

短期估值性价比较高，中国需求弱修复与美联储政策转向带来预期回报率改善。

固收类资产

2023年二季度投资等级债为优先

停止升息后，投资级债券是平均表现最好的债种。目前债券价格处在历史低点，利率高于5%以上水准，预料将吸引想降低风险的市场资金持续流入。

二季市场波动可能更为明显，建议纳入防御力较高的投资等级债券资产。

产品策略

股票

前期超跌估值存在折价和监管环境向好的优质成长板块。重点关注数字经济，互联网科技，中国特色的估值体系等。

债券

重点关注相对保守的波段操作和短久期策略。

基金

多重资产基金策略将是在2023二季度较为看好的核心资产领域。透过基金达至分散风险及战术再平衡目的。

结构性产品

善用多元化配置组合能令整体回报更为稳定，也是在波动市怳下保持目标收益率的一大重要工具。